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  中泰证券股份有限公司王可,郑雅梦近期对豪迈科技进行研究并发布了研究报告《2023Q3业绩符合预期，毛利率持续提升》，本报告对豪迈科技给出增持评级，当前股价为30.56元。

  事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现盈利收入53.02亿元，同比增长10.19%，实现归母净利11.69亿元，同比增长34.42%，实现扣非归母净利11.39亿元，同比增长34.02%；2023年单三季度，公司实现营业收入17.64亿元，同比增长6.58%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长29.45%，实现扣非归母净利润3.83亿元，同比增长28.95%。

  （1）成长性分析：2023年第三季度，公司营收同比增长6.58%；归母净利润同比增长29.45%，主要是因为：①公司轮胎模具、大型零部件机械、机床业务，持续增长；②大宗降价、汇率变动影响下，公司各业务毛利率快速恢复。

  （2）盈利能力分析：2023年第三季度，公司销售毛利率为36.11%，同比增长8.52pct；公司销售净利率为22.31%，同比增长3.95pct，主要是大宗原材料价格从高位回调带来盈利能力持续改善。销售/管理/财务费用率分别为1.35%、2.54%、-0.17%，分别同比增长0.64pct、0.12pct、1.24pct，财务费用率增加主要是汇兑收益减少所致。

  （3）营运能力及经营现金流分析：2023年前三季度公司经营稳健，应收账款周转天数为107.33天，同比略降1.77天；公司现金流显著改善：经营性现金流量净额为11.36亿元，同比增长332.95%，主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金增多所致。

  （4）研发投入持续不断的增加：公司作为国家高新技术企业，注重研发创新，研发投入保持稳定增长，2023年前三季度，公司研发费用为2.55亿元，同比增加25.85%，研发费用占据营业收入比例为4.80%，同比增加0.60pct。截至2023H1，企业具有超过190项发明专利，同时自主研发和更新模具制造自动化专用设备，以提升生产效率和产品竞争力。

  （5）推出员工持股计划，充分调度员工积极性。2023年9月15日，公司发布《2023年员工持股计划》。截至2023年10月31日，公司累计回购公司股份233.71万股（占公司目前总股本的0.29%），成交总金额为7707.46万元。充分调度员工的主动性、积极性和创造性，实现公司可持续发展。

  （1）机床行业在整个装备制造业中具有基础性和战略性地位。《中国制造2025》将“高档数字控制机床”列为未来十年制造业重点发展领域之一，明确了高档数字控制机床未来发展目标，“到2025年，高档数字控制机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%”。《“十四五”智能制造发展规划》提出，围绕关键工艺、工业母机、数字孪生、工业智能等重点领域，支持行业有突出贡献的公司联合高校、科研院所和上下游企业建设一批制造业创新载体；研发智能立/卧五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等工作母机。

  （2）持续深耕机床行业，机床收入快速地增长。公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造，成功自制电火花机床及三轴、四轴、五轴机床等多种机型，并大批量生产投入应用，持续进行创新和产品升级迭代，奠定了公司在轮胎模具行业及别的行业业务和产品的竞争优势。2023年4月公司新推出超硬刀具五轴激光加工中心，面向3C、汽车等行业超硬材料刀具的加工。7月青岛机床展，公司新展出带车功能的立式五轴铣车复合加工中心和应用于工具磨床行业的高精度直驱转台新品。2023H1公司数字控制机床业务实现盈利收入8563.48万元，同比+48.12%。

  调峰需求激发气电增量，燃机市场呈稳定发展的新趋势。其中国外燃机，未来五年市场需求稳定；国内燃机，近两年发展迅速，占全球燃机总容量的35%，已成为各大整机巨头主要的竞争市场。同时国家也出台3个8000万火电新增、安装、并网政策，市场短期内火爆。另一方面，全球三大动力（GE、三菱、西门子）致力于氢燃料燃气轮机研发，随着未来制氢、储氢、输氢等技术的成熟，将在某些特定的程度上刺激燃气轮机市场的增长。预测未来全球燃气轮机市场规模将保持稳定增长，到2026年全球燃气轮机市场的规模预计达到283亿美元。双碳背景下，叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司燃气轮机零部件业务订单饱满。

  维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，受益于公司海外客户优质，产能扩张迅速，迎来业绩稳健发展。我们看好公司的发展，预计2023-2025年公司归母纯利润是14.56、16.36、17.75亿元，根据最新股价，对应PE分别为17.0、15.2、14.0倍，维持“增持”评级。

  风险提示：新业务发展没有到达预期的风险；汇率波动风险；市场之间的竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.01亿，根据现价换算的预测PE为15.49。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.0。

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  证券之星估值分析提示豪迈科技盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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